受硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險事件影響，海外金融市場大幅下挫，上周后3個交易日（3月15日—17日）黑色金屬板塊主要期貨品種價格出現(xiàn)明顯下跌。筆者認為，考慮到海外風(fēng)險因素尚未完全釋放，且國內(nèi)繼續(xù)出臺經(jīng)濟強刺激政策的概率不大，短期螺紋鋼價格調(diào)整風(fēng)險依然存在，而中期則需關(guān)注穩(wěn)增長政策的落地情況。

經(jīng)濟增長目標偏穩(wěn)健

政策強刺激概率不大

始于2022年11月初的這波螺紋鋼價格的強勢反彈，很大程度上得益于穩(wěn)增長政策對需求強預(yù)期的提振。不過，今年全國兩會將2023年國內(nèi)GDP增長目標定在了5%左右，處于市場預(yù)期值的下限，對于貨幣政策的表述由去年的“靈活適度”變?yōu)榱恕熬珳视辛Α保h除了去年《政府工作報告》中的“擴大新增信貸規(guī)?！?。在兩會閉幕之后召開的總理記者會上，國務(wù)院總理李強則提到了“要實現(xiàn)5%左右的增長，并不輕松，需要倍加努力”。因此，今年宏觀政策的基調(diào)將更偏向謹慎，出臺強刺激政策的概率并不是很大。筆者預(yù)計，M2（廣義貨幣）增速可能前高后低，社會融資增速將維持在10.5%～12%的區(qū)間內(nèi)，較2022年回升1個～2.5個百分點。

現(xiàn)實需求持續(xù)性存疑

投機性需求亦有所減弱

螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建，從已經(jīng)公布的今年前兩個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，基建投資保持12.18%的兩位數(shù)增長，房地產(chǎn)主要指標降幅也有所收窄。需要注意的是，房地產(chǎn)新開工面積的降幅仍在10%附近，銷售和施工數(shù)據(jù)也延續(xù)負增長態(tài)勢。且今年的《政府工作報告》在去年中央經(jīng)濟工作會議提出的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況”基礎(chǔ)上增加了“防止無序擴張”的內(nèi)容，這恰恰與2月15日《求是》雜志發(fā)表的重要文章中提到的“正確處理防范系統(tǒng)性風(fēng)險和道德風(fēng)險的關(guān)系”相呼應(yīng)，同時亦表明了后續(xù)政府對房地產(chǎn)依然可能采取“拖而不舉”的策略，上半年房地產(chǎn)很難對鋼材需求產(chǎn)生正向作用。但下半年隨著前期政策效果的顯現(xiàn)，加之低基數(shù)影響，單月房地產(chǎn)用鋼需求存在轉(zhuǎn)正可能。

從全國兩會釋放出的信息來看，不論是上調(diào)財政赤字率，還是擴大政府專項債的規(guī)模，均反映出今年政策層面抓基建的決心還是比較大的。財政部在去年11月份就公布了今年可提前下達的地方專項債最高額度為2.19萬億元，占今年地方專項債額度的57%，提前下達的總額及占比均為近幾年來新高。若考慮到去年第四季度受疫情影響部分基建項目延后至2023年開工，今年基建投資保持7%～8%增速的問題不大。根據(jù)歷史上基建、房地產(chǎn)投資和螺紋鋼價格的關(guān)系來看，螺紋鋼價格與房地產(chǎn)投資相關(guān)性更高，這也支持了螺紋鋼價格短期有調(diào)整風(fēng)險的結(jié)論。

關(guān)注原料替代及限產(chǎn)政策

可能帶來的成本端負反饋

今年開年之后，因鋼廠利潤恢復(fù)，鋼材供應(yīng)恢復(fù)速度較快。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1月—2月份，我國生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比分別增長了7.3%和5.6%，鑒于當下長流程鋼廠螺紋鋼生產(chǎn)仍有100元/噸～200元/噸的利潤，電爐鋼谷電亦有小幅盈利，所以鋼材供應(yīng)回升的趨勢在短期內(nèi)仍會延續(xù)。不過在2023年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案中，再次提到了堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目的盲目發(fā)展，所以今年粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率會延續(xù)。而去年同期粗鋼產(chǎn)量基數(shù)較高的第二季度，則成為了進行粗鋼產(chǎn)量壓減最好的時間窗口。所以需要關(guān)注一旦經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)，第二季度針對鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)限制政策是否有進一步收緊的可能。

今年《政府工作報告》再次強調(diào)了向綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。從鋼鐵行業(yè)原料端來講，用廢鋼替代鐵礦石，是實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)綠色低碳發(fā)展的一大趨勢。去年受疫情管控、物流受限等因素的影響，廢鋼加工量及鋼廠到貨量都處于歷年來較低水平，這導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量的下降多由廢鋼貢獻。2023年初以來，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，廢鋼供應(yīng)量整體呈現(xiàn)出了回升趨勢。截至3月18日當周（3月13日—18日），全國147家鋼廠廢鋼周均到貨量為35.6萬噸，較去年同期增長了23.3%。且廢鋼相比鐵水具有更高的性價比，在這種情況下，用廢鋼替代鐵水可能會是今年的一個趨勢。

不論是限產(chǎn)，還是原料替代，對鋼廠利潤都會是利多影響。但對于絕對價格而言，在目前需求恢復(fù)的持續(xù)性存疑的情況下，可能會因原料價格的下跌而產(chǎn)生利空影響。

綜合以上分析，筆者認為，今年兩會對宏觀政策給出了一個偏穩(wěn)健的基調(diào)，政府繼續(xù)出臺經(jīng)濟強刺激政策的可能性不大，但是前期政策的落地見效及中長期發(fā)展的愿景依然值得期待。具體到螺紋鋼市場而言，2022年11月份以來因強預(yù)期引發(fā)的價格上漲可能已經(jīng)接近尾聲，不排除有階段性調(diào)整的可能。但在今年第二季度后半期到第三季度，隨著前期政策的落地起效，螺紋鋼價格仍有上沖至去年6月份高點的可能。另外，考慮到第二季度可能有限產(chǎn)政策出臺及受到原料替代因素影響，鋼廠利潤可能階段性回升。