最近一段時間以來，人民幣中間價與離在岸即期匯率之間的點差有顯著拉大的趨勢。不少市場人士注意到，近期離在岸匯率價格的點差拉大到六七百點的情況已不罕見。

本周以來，特別是8月8日，當(dāng)天中間價與離岸人民幣即期價差更是一度突破900點，當(dāng)日美元兌人民幣離岸即期價格也突破了7.25關(guān)口。

部分受訪分析師認(rèn)為，從相關(guān)模型趨勢來看，人民幣中間價和即期匯率近期存在較大的背離，有可能意味著央行已悄然啟動逆周期因子調(diào)節(jié)。但也有部分受訪人士認(rèn)為，上述判斷目前還屬于推測，需要繼續(xù)觀察。

“從大趨勢來看，隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲，中國經(jīng)濟進一步加速復(fù)蘇以及下半年進出口形勢改善，預(yù)計下半年人民幣匯率進一步企穩(wěn)回升是大概率事件。”經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向財聯(lián)社記者表示。

人民幣兌美元中間價和即期匯率價格點差拉大

人民幣匯率中間價是即期銀行間外匯交易市場和銀行掛牌匯價的最重要參考指標(biāo)。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。

一般情況下，人民幣即期匯率圍繞中間價，在一定的區(qū)間內(nèi)進行波動，但差距不會太大。以今年7月4日的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)天央行授權(quán)中國外匯交易中心公布的人民幣中間價為7.2046元，當(dāng)日上午10時，在岸人民幣對美元匯率報7.2394，日內(nèi)升值幅度為0.10%；離岸人民幣對美元匯率報7.2486。

但財聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)多次發(fā)生人民幣中間價和即期匯率點差拉大的情況。比如8月7日，人民幣中間價為7.1380，但當(dāng)日離岸人民幣匯率最低達7.2054，在岸人民幣匯率7.1949。以離岸即期最低點價格計，其與當(dāng)日中間價之間的點差也達到674點。

某券商宏觀分析師向財聯(lián)社記者表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，人民幣中間價和即期匯率大幅背離的情況不多見。其認(rèn)為，近期此類現(xiàn)象一再發(fā)生，應(yīng)當(dāng)意味著央行已經(jīng)悄然啟動了逆周期因子調(diào)節(jié)，試圖穩(wěn)定人民幣匯率。具體操作方式，是將中間價報價模型由“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。

“應(yīng)該是7月份開始，監(jiān)管方面明確釋放穩(wěn)定人民幣匯率信號。比如將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。因此央行重啟逆周期因子調(diào)節(jié)也在情理之中”。

此外，根據(jù)華創(chuàng)證券發(fā)布的宏觀匯率模型數(shù)據(jù)也顯示，自從今年6月26日起，逆周期因子的影子變量有所顯著的跡象。上述分析師認(rèn)為，這也可以側(cè)面佐證逆周期因子已經(jīng)啟動的判斷。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士持不同看法。8月9日，上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛即對財聯(lián)社記者表示，上述判斷目前還屬于推測，還需要繼續(xù)觀察。

業(yè)內(nèi)稱近期人民幣匯率調(diào)整有諸多因素

受訪人士認(rèn)為，相對于中間價的“穩(wěn)步緩調(diào)”，人民幣即期價格近期受到的擾動因素也不少，這或許也是中間價與即期價格點差拉大的一個驅(qū)動因素。

前述某券商宏觀分析師即認(rèn)為，近期人民幣離岸匯率承壓的市場驅(qū)動原因不少。比如，當(dāng)?shù)貢r間8月7日，意大利副總理馬泰奧·薩爾維尼宣布，意大利政府將對銀行近期因加息而產(chǎn)生的“超額”利潤征收40%的稅。這導(dǎo)致大量國際資本買入美元、美債等避險資產(chǎn)，拋售其他資產(chǎn)，從而影響人民幣匯率。

另一個原因則是，在近期強勢美元和美債壓力下，部分市場參與者傾向于持有美元，這對人民幣匯率也有直接的影響。財聯(lián)記者注意到，美元指數(shù)在7月18日觸及99.5526低點之后旋即持續(xù)反彈，不到一個月時間已經(jīng)回到102上方區(qū)間。

面對當(dāng)前情況，有關(guān)部門的底線何在？對此，上述分析師認(rèn)為，在當(dāng)前樓市、股市低迷的情況下，在“維護國內(nèi)金融市場穩(wěn)定”和“保匯率”之間，央行應(yīng)當(dāng)傾向于前者。不過，依據(jù)去年的歷史經(jīng)驗來看，業(yè)內(nèi)目前較為普遍的判斷是7.3左右應(yīng)當(dāng)是央行能夠容忍的底線。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝則對財聯(lián)社記者表示，匯率的表現(xiàn)最終還是取決于經(jīng)濟形勢。隨著下半年經(jīng)濟的復(fù)蘇，人民幣資產(chǎn)依然具備長期的吸引力。目前的人民幣中間價和即期匯率的大幅背離不會是常態(tài)，下預(yù)計下半年這一現(xiàn)象會得到顯著改善，人民幣中間價將會匯率基本一直，并保持相對穩(wěn)定。