有關(guān)粗鋼平控政策的消息已經(jīng)在市場中發(fā)酵了很長一段時間，近日也陸續(xù)傳來了部分鋼廠平控或壓減產(chǎn)量要求落地的消息。但由于消息的真實性以及減產(chǎn)的時間和節(jié)奏均有待驗證，市場對其帶來的供應(yīng)收縮仍停留在預(yù)期階段。

        廣發(fā)期貨日前表示，傳聞部分鋼廠反饋限產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)下達(dá)，但是減產(chǎn)規(guī)模未對外公布，市場對減產(chǎn)的執(zhí)行存疑，同時減產(chǎn)落地時間存在不確定性，短期內(nèi)鐵水高位運行格局維持的可能性較大。

        我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）則認(rèn)為，上周開始2023年限產(chǎn)政策按預(yù)期落地，預(yù)計八月中下旬限產(chǎn)政策落地并有序展開，對鐵水產(chǎn)量的顯著影響在九月體現(xiàn)。雖然少數(shù)市場參與者對限產(chǎn)是否落地還抱有懷疑，但上周以來市場交易邏輯已經(jīng)開始從關(guān)注“限產(chǎn)是否落地”轉(zhuǎn)向限產(chǎn)落地后“鋼材市場供需再平衡”的主題，即限產(chǎn)落地的節(jié)奏和力度在后續(xù)四個月的演繹如何同鋼材需求互動變化進(jìn)而影響鋼材及其原材料價格。

        從盤面看，上周鋼材及原料價格對相關(guān)消息反應(yīng)較為遲鈍，成材上漲乏力，后幾個交易日再度回落。本周一成材期價更是延續(xù)下行，雙焦則表現(xiàn)強(qiáng)勢，鐵礦石也小幅上漲。

        鋼市供需兩端均陷入預(yù)期與現(xiàn)實的博弈

        現(xiàn)實情況是目前產(chǎn)量仍在繼續(xù)回升，Mysteel預(yù)估8月中旬全國粗鋼產(chǎn)量3014.53萬噸，中旬日均產(chǎn)量301.45萬噸，環(huán)比8月上旬上升0.91%，同比上升10.39%。價格方面，中旬期間鋼材現(xiàn)貨市場價格小幅回落，月環(huán)比微幅回升，但年同比降幅較上月有所擴(kuò)大。

        終端需求本就一直處于強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈中，目前供應(yīng)端也面臨著預(yù)期中的減產(chǎn)與現(xiàn)實中的高產(chǎn)博弈。

        在鋼市供需兩端均陷入預(yù)期與現(xiàn)實的博弈下，對于后市，中信建投證券認(rèn)為需要關(guān)注供需變動的相對幅度。站在當(dāng)下，預(yù)計年內(nèi)8-12月份粗鋼產(chǎn)量同比將下降4.2%，若后續(xù)需求收縮幅度不大，供給側(cè)的優(yōu)化仍有望推動鋼廠利潤重回擴(kuò)張。

        具體來看，隨著高溫和降雨天氣帶來的影響逐漸消散，需求端有所好轉(zhuǎn)，政策端也不斷傳來積極的信號。最新消息顯示，近日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險電視會議。會議要求，金融部門要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策；同時各地因城施策的穩(wěn)樓市政策措施力度也持續(xù)增大。

        不過，國投安信期貨表示，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化可期，不過實際落地節(jié)奏較為緩慢。而基建方面，今年專項債額度3.8萬億，1-7月新增2.5萬億，預(yù)計8-9月迎來發(fā)行高峰，基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。制造業(yè)方面，7月PPI同比-4.4%，降幅較6月的-5.4%收窄一個百分點，本輪下行周期或已見底。隨著企業(yè)利潤邊際好轉(zhuǎn)，政策刺激力度加大，制造業(yè)整體有所企穩(wěn)，去庫臨近尾聲，進(jìn)入補(bǔ)庫周期尚需時間。行業(yè)間延續(xù)分化局面，汽車表現(xiàn)相對較好，不過增速有所下滑，工程機(jī)械依然疲弱，家電、船舶等企穩(wěn)回暖。

        出口需求方面，上半年，在成本優(yōu)勢和海外鋼鐵供應(yīng)緊缺的背景下，我國鋼材出口實現(xiàn)大幅增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-7月，我國出口鋼材5089.2萬噸，同比增長27.9%。但展望未來，Mysteel表示，6月份以來中國鋼材價格出口優(yōu)勢有所減弱，且在海外貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和供應(yīng)緊缺逐漸緩解的背景下，后期鋼材出口面臨環(huán)比下滑局勢。

        至于減產(chǎn)預(yù)期，由于目前并未有實質(zhì)的產(chǎn)量下降，而接下來若“金九銀十”的旺季如期到來，鋼廠的產(chǎn)量或?qū)⒕S持，不會立馬大幅減產(chǎn)。因此市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，無論是依據(jù)前兩年的產(chǎn)量進(jìn)行平控還是在此基礎(chǔ)上進(jìn)行壓減，下半年減產(chǎn)仍存在一定的壓力，而且可能將大部分的減產(chǎn)任務(wù)集中在四季度去完成。

        需要注意的是，由于上半年各省生產(chǎn)情況不一，下半年面臨的壓減任務(wù)也不同，據(jù)Mysteel近期對各省粗鋼平控數(shù)據(jù)的推演，江蘇省整體的減產(chǎn)壓力較大；山東省若按三季度數(shù)據(jù)推算，較多鋼鐵企業(yè)或?qū)⑷陦簻p任務(wù)集中于四季度執(zhí)行，尤其11-12月，力度較大；而若粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)“不增不減”，河北省下半年粗鋼壓減壓力不大，僅需將上半年增量壓減即可；此外，平控政策對山西、云南、吉林、安徽、遼寧等省影響有限。

        鋼廠利潤能否能夠得到改善？

        在需求能夠緩慢回升的情況下，若產(chǎn)量壓減真正實行，尤其是四季度可能的供應(yīng)收縮，或?qū)⒂兄诟纳其搹S利潤。但五礦期貨也表示，假如沒有消費端的改善，預(yù)期黑色系存在落入負(fù)反饋行情的可能性。當(dāng)下來講，這個拐點可能會發(fā)生在鐵水產(chǎn)量再次下降的時間節(jié)點。

        而短期來看，永安期貨則認(rèn)為，目前成材靜態(tài)基本面矛盾不大，高鐵水下，短期原料恐難大幅下行，同時旺季需求也不宜期待過高。整體成材上下兩難，短期大概率維持震蕩格局。

        此外對于鋼廠利潤是否能夠得到改善，中信建投證券表示，這還需要注意減產(chǎn)路徑的選擇。目前長流程的供給粘性較強(qiáng)是支持爐料需求根本，也是掣肘鋼廠利潤彈性釋放的主因。若限產(chǎn)嚴(yán)格落實，勢必深化到停高爐，推算8-12月份的生鐵產(chǎn)量均值為7174萬噸，較7月份下滑586萬噸或7.6%，成本端向鋼廠讓渡利潤的產(chǎn)業(yè)條件逐步具備。

        但原料總體還是缺乏讓利空間。目前已有部分地區(qū)鋼廠陸續(xù)對焦炭價格進(jìn)行調(diào)降，但市場消息顯示，山西、河北、內(nèi)蒙古、江蘇、河南、山東、陜西、貴州、黑龍江、遼寧、江西等地焦化企業(yè)8月21日上午召開市場分析會，會議指出，近期煤價雖有所下調(diào)，但近期山西等地?zé)捊姑好旱V事故頻發(fā)，預(yù)計后期煉焦煤供應(yīng)將趨于緊張。而且隨著金九銀十的到來，鋼廠焦炭補(bǔ)庫需求會越來越急迫。整體看，焦炭供應(yīng)依然偏緊，煉焦煤價格堅挺和焦企虧損對焦炭價格支撐依然較強(qiáng)，后期焦炭價格不排除繼續(xù)上漲的可能。

        同時就減產(chǎn)路徑而言，由于缺乏資源和成本優(yōu)勢，短流程每輪減產(chǎn)均首當(dāng)其沖。據(jù)中州期貨日前調(diào)研了解，除了比較廢鋼與鐵水的性價比，鋼廠更多還要考慮高爐的固定成本攤銷和生產(chǎn)經(jīng)營習(xí)慣，目前長流程鋼廠壓減粗鋼產(chǎn)量更多選擇調(diào)減轉(zhuǎn)爐廢鋼的添加比例。

        不過若利潤承壓繼續(xù)加重，自主減產(chǎn)和限產(chǎn)力度也將會開始顯現(xiàn)，原料供需矛盾也將進(jìn)一步加大。

        綜合來看，方正中期期貨此前的報告顯示，當(dāng)前鋼廠利潤雖難以重回2021年的水平，但偏強(qiáng)運行的概率也較大。對于鋼材價格，鐵水產(chǎn)量大幅下降，原料供需矛盾加大，鋼材成本也會下降，鋼價將取決于成本下移和利潤擴(kuò)張幅度，而利潤由終端需求決定，最近一兩周需求較差不代表后期真實消費，對下半年鋼價謹(jǐn)慎偏多。8月走勢可能類似今年2月，當(dāng)時在淡季結(jié)束前因1-2周的需求同比較差而大幅下跌，當(dāng)前可能也在經(jīng)歷同樣的情況，而產(chǎn)量持續(xù)下降后，對旺季需求的容忍度將提升，短期跟隨成本回落后，一旦原料在低庫存帶動下走穩(wěn)，鋼價存在止跌反彈驅(qū)動。