在經(jīng)歷7月下旬的強勢反彈之后，8月份螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格均沖高回落，截至8月20日當周（8月14日—20日，下同），螺紋鋼主力合約價格較8月初下跌162元/噸，華東Ⅲ級螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌60元/噸。

        筆者認為，未來1個～2個月螺紋鋼價格走勢主要取決于粗鋼平控政策的執(zhí)行情況和需求強預期在旺季的兌現(xiàn)情況，在兩因素的共同作用下，預計螺紋鋼期價將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。

        7月中旬以來市場交易邏輯

        7月中旬之后，美國CPI（居民消費價格指數(shù)）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)）數(shù)據(jù)走弱，市場預期7月份的加息是美聯(lián)儲今年的最后一次加息且全球制造業(yè)庫存觸底；而7月24日中央政治局會議的召開也強化了市場對于國內(nèi)政策加碼的預期，螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格也相應走出了一波反彈行情。

        進入8月份之后，市場對政策加碼的預期有所減弱，現(xiàn)實需求在淡季沖擊下進一步走弱，市場交易邏輯亦從“強預期”重新回歸“弱現(xiàn)實”，螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格也在反彈至3900元/噸附近后出現(xiàn)回調(diào)。

        關注粗鋼平控落地方式

        第二季度以來，長流程鋼廠利潤表現(xiàn)尚可，鋼材供應量持續(xù)處于高位。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1月—7月份，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增長了1528萬噸。若按2022年粗鋼產(chǎn)量平控（10.18億噸）估算，8月—12月份日均粗鋼產(chǎn)量要控制在257.53萬噸，相比1月—7月份日均粗鋼產(chǎn)量（296.68萬噸）下降約13%，限產(chǎn)壓力較大。

        對于粗鋼平控政策，近幾周市場消息較多，河北、江蘇、河南等一些上半年粗鋼產(chǎn)量增長比較快的省份均有消息傳出，但從高頻數(shù)據(jù)來看，政策尚未完全落地。筆者認為，市場目前對于粗鋼平控政策的延續(xù)并沒有太大異議，主要分歧在于政策的執(zhí)行時間及落地的方式。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對偏弱的情況下，未來幾個月限產(chǎn)政策以“一刀切”方式執(zhí)行的概率并不大，更多的可能會通過環(huán)?；蛘弋a(chǎn)能置換的方式進行，如北方一些省份采暖季限產(chǎn)政策偏嚴的概率會較大。

        另外，淡季期間，供應回落不及預期，導致原料端反彈明顯，鋼廠利潤持續(xù)收窄。截至8月20日當周，全國247家鋼廠盈利占比已經(jīng)連續(xù)兩周回落，累計回落6.07個百分點。根據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤也回到了盈虧平衡附近。如果后期鋼廠重回虧損狀態(tài)的話，也可能會主動減產(chǎn)。但需要注意的是，通過壓縮利潤倒逼鋼廠主動減產(chǎn)持續(xù)的時間會比較長，所以短期來說，原料端價格的強勢可能會對螺紋鋼形成成本支撐作用。

        強預期、弱現(xiàn)實博弈繼續(xù)

        關注政策落地情況

        7月—8月份為傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，螺紋鋼表觀消費的同比降幅一直在10%以上，且處于歷史同期低位水平。庫存自6月下旬以來也連續(xù)7周累積。但近兩年鋼材市場一直呈現(xiàn)淡季講預期、旺季看現(xiàn)實的特點，且7月份宏觀數(shù)據(jù)公布之后，政策加碼預期又有所回升。考慮到淡季尚未結(jié)束，強預期仍會對價格形成一定支撐。但進入旺季之后，市場可能會再度關注現(xiàn)實需求的表現(xiàn)及政策的落地執(zhí)行情況。

        從具體行業(yè)來看，房地產(chǎn)端除竣工景氣度較高之外，其他指標均延續(xù)弱勢，特別是與螺紋鋼消費最為相關的新開工面積前7個月的同比降幅為24.5%。目前房地產(chǎn)銷售端的改善是決定房地產(chǎn)行業(yè)能否企穩(wěn)的關鍵。故在7月份中央政治局會議明確提出調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、支持居民剛性和改善性住房需求之后，各地各部門也相繼推出了具體的優(yōu)化政策，北上廣深等重點城市相繼表態(tài)，央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報告也強調(diào)了支持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行，并再次下調(diào)了OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）利率。

        8月18日，央行等三部委召開的金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議中也提到調(diào)整和優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策?？梢灶A見的是，后續(xù)針對房地產(chǎn)行業(yè)還會有進一步的放松政策，且隨著政策的落地，房地產(chǎn)銷售端可能會逐步企穩(wěn)。但考慮到政策的時滯效應，今年新開工端企穩(wěn)可能性不大，短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)很難對鋼材消費形成正向拉動作用。

        盡管7月份基建投資增速有所回落，但這主要是受天氣因素及地方專項債發(fā)行進程偏慢因素影響。后期“金九銀十”建筑鋼材需求的恢復依然要靠基建投資來拉動。一方面，在消費和居民端投資信心相對不足的情況下，基建投資穩(wěn)增長的作用依然突出；另一方面，針對基建投資的政策也在持續(xù)跟進，剩余的專項債余額要求在9月底前發(fā)行完畢，政策性開發(fā)性金融工具也有進一步加碼的可能。同時，瀝青開工率數(shù)據(jù)自7月中旬之后連續(xù)5周回升，也預示著基建需求有所好轉(zhuǎn)。

        預計在今年“金九銀十”旺季期間，螺紋鋼主要下游行業(yè)依然會呈現(xiàn)基建對沖房地產(chǎn)下滑的格局。而從歷史數(shù)據(jù)來看，在此階段螺紋鋼價格表現(xiàn)較弱，所以旺季到來之后螺紋鋼需求大概率不及預期，對價格的支撐作用也有限。

        綜合以上分析，未來1個～2個月螺紋鋼價格走勢主要取決于粗鋼平控的落地方式和需求強預期在旺季兌現(xiàn)的情況。筆者認為，粗鋼平控政策執(zhí)行較為確定，分歧在于執(zhí)行的時間和落地方式。不過不論以何種方式執(zhí)行，鋼材供應階段性頂部均已出現(xiàn)。在需求端，旺季到來之后螺紋鋼需求表現(xiàn)大概率不及預期。兩因素共同作用下，螺紋鋼價格將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，預計運行區(qū)間為3550元/噸～3800元/噸，波動區(qū)間將小于上半年。