財政政策加碼

受財政政策加碼影響，宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)好，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。后期市場關(guān)注焦點可能再度切換到強預(yù)期。未來1—2個月，螺紋鋼以逢低買入為主。

“金九銀十”旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，10月螺紋鋼價格延續(xù)了9月以來的弱勢，但10月24日之后，受財政政策加碼影響，宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)好，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。我們認(rèn)為，11月之后螺紋鋼價格將延續(xù)振蕩向上走勢。

現(xiàn)實需求邊際改善

螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。9月份受到多區(qū)域放寬限購以及一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地影響，地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，銷售數(shù)據(jù)的改善又帶動了地產(chǎn)企業(yè)資金狀況，進(jìn)而帶動了新開工和施工數(shù)據(jù)的改善。9月地產(chǎn)新開工面積同比下降15.18%，降幅較8月收窄7.87個百分點。

基建投資累計增速延續(xù)下滑，但單月增速已經(jīng)連續(xù)兩個月回升。且10月24日全國人大常委會宣布增發(fā)國債1萬億元用于支持災(zāi)后重建和提升防災(zāi)救災(zāi)能力，其中今年擬安排使用5000億元；并提前下達(dá)了下一年的新增專項債，預(yù)計額度在2.2萬億元左右。這將在今年四季度到明年一季度形成基建實物工作量。周度瀝青裝置開工率的回升也預(yù)示著基建需求的好轉(zhuǎn)。

鋼廠主動減產(chǎn)增加

根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加了1329萬噸。四季度的鋼材供應(yīng)仍取決于政策和利潤兩個因素。從生態(tài)環(huán)境部最近公布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化重污染天氣預(yù)警機制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》來看，未來1—2個月再出臺嚴(yán)格限產(chǎn)政策的可能性并不大，那么鋼材供應(yīng)更多的還是靠利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)。

今年二三季度鋼廠減產(chǎn)力度明顯低于預(yù)期，導(dǎo)致利潤持續(xù)壓縮。全國247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)自8月下旬以來已經(jīng)連續(xù)12周下降，截至上周末已經(jīng)從64.94%降至16.45%。近期鋼廠減產(chǎn)檢修消息也逐漸增多，高爐日均鐵水產(chǎn)量從10月初的248.99萬噸降至242.44萬噸，且未來兩個月這一進(jìn)程還會持續(xù)。但需要注意的是，通過利潤調(diào)節(jié)產(chǎn)量的時間會比較長，過程也相對曲折，如上周末高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比就回升了0.29萬噸，為242.73萬噸。這一特點，加上鋼廠原料庫存的低位，可能使得原料價格走勢更強，從而從成本端對鋼價進(jìn)一步形成支撐。

市場焦點或轉(zhuǎn)向強預(yù)期

之前的分析中筆者多次提到過，近兩年黑色系有非常明顯的淡季講預(yù)期、旺季驗證現(xiàn)實的特點。最典型的就是去年11月到今年5月下旬的一波上漲和一波下跌行情。11月份之后又將進(jìn)入建材需求的傳統(tǒng)淡季，且11—12月國內(nèi)將有一系列經(jīng)濟方面的重要會議召開，預(yù)計大概率還會有進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策出臺。另外，從庫存周期持續(xù)時間、PPI和營收等指標(biāo)來看，四季度國內(nèi)可能從主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫。海外方面，美聯(lián)儲11月大概率暫停加息，從美國最近一系列的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，短期內(nèi)尚看不到衰退跡象。所以，未來兩個月我們認(rèn)為鋼材市場的關(guān)注焦點或再次從弱基本面轉(zhuǎn)向強預(yù)期。

綜合以上分析，11—12月建材需求同比將繼續(xù)下行，但在一系列穩(wěn)增長政策的加持下，環(huán)比或有所改善。在供應(yīng)端利潤壓縮背景下，鋼廠減產(chǎn)還會持續(xù)一段時間，不過過程會相對曲折，故可能導(dǎo)致成本支撐的加強。另外，根據(jù)黑色系淡季講預(yù)期、旺季看現(xiàn)實的特點，后期市場關(guān)注焦點可能再度切換到強預(yù)期。因此，未來1—2個月，螺紋鋼建議以逢低買入為主。