回顧11月鋼鐵市場(chǎng)走勢(shì)，上旬黑色系原料和成材集體大漲，下旬鋼價(jià)和爐料品種皆進(jìn)入反復(fù)振蕩走勢(shì)，盤面貼水大幅修復(fù)，疊加國(guó)家發(fā)改委對(duì)于鐵礦石及部分品種的監(jiān)管加強(qiáng)，使得部分品種市場(chǎng)情緒受到一定抑制，價(jià)格高位振蕩，中短期資金也開始交易淡季現(xiàn)實(shí)與未來政策利多預(yù)期的博弈。


        從產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素看，11月螺紋鋼庫(kù)存和需求呈現(xiàn)逐步下滑狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，表觀需求252.14萬(wàn)噸，較前一周下滑14.75萬(wàn)噸，庫(kù)存結(jié)構(gòu)也由此前去庫(kù)轉(zhuǎn)為增庫(kù)8.76萬(wàn)噸，說明傳統(tǒng)季節(jié)性淡季的到來對(duì)成材終端需求的影響在逐步顯現(xiàn)。從供應(yīng)層面看，11月鋼廠利潤(rùn)有所改善，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力有所提升，尤其是近期短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)力度提升比較明顯。筆者預(yù)計(jì)12月份螺紋鋼產(chǎn)量較11月變化不大，仍以持穩(wěn)為主。而板材端受制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，需求也超季節(jié)性回升，進(jìn)一步驗(yàn)證了鋼材需求存在改善預(yù)期。


        從政策端看，未來政策預(yù)期的支撐會(huì)使得鋼材遠(yuǎn)月合約價(jià)格更具上漲彈性。四季度以來，為了鞏固經(jīng)濟(jì)回升和地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)調(diào)節(jié)政策，有助于提升四季度的基建投資增速和地產(chǎn)行業(yè)的回暖。從地產(chǎn)端表現(xiàn)看，我國(guó)出臺(tái)了房貸利率下調(diào)、“認(rèn)房不認(rèn)貸”以及部分城市取消限購(gòu)等措施。從地產(chǎn)供應(yīng)端來說，雖然拿地和新開工數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)下滑，但同比降幅已經(jīng)在逐步收窄，而政策端推出“城中村的改造”和保障房建設(shè)一定程度上可以彌補(bǔ)新開工需求的不足。整體看，在政策逐步落地影響之下，基建投資力度和地產(chǎn)端回暖將給螺紋鋼價(jià)格上漲帶來新的內(nèi)生動(dòng)力。


        從成本端近期表現(xiàn)和未來預(yù)期看，筆者預(yù)計(jì)12月鋼材需求仍具備一定韌性，并且存在同比改善預(yù)期，當(dāng)然也要防止供應(yīng)超預(yù)期走強(qiáng)，而需求弱于預(yù)期。


        在冬季北方大氣污染防控、鋼鐵行業(yè)檢修和能耗雙控的影響下，鋼材供應(yīng)可能小幅下滑，成本端推升是推動(dòng)鋼材價(jià)格走高的因素之一。在宏觀向好和供需變化不大的背景下，預(yù)計(jì)11月鐵礦石和雙焦價(jià)格將保持上行。雖然針對(duì)鐵礦石價(jià)格上漲，國(guó)家發(fā)改委和交易所出臺(tái)了監(jiān)管措施防止過度投機(jī)，但從期貨盤面表現(xiàn)看，下行驅(qū)動(dòng)有限。預(yù)計(jì)中期鐵礦石價(jià)格仍會(huì)下行調(diào)整，但在日均鐵水產(chǎn)量大幅回落之前，鐵礦石需求穩(wěn)定，價(jià)格仍存在較強(qiáng)支撐，且有望推動(dòng)螺紋價(jià)格進(jìn)一步上行。


        此前焦煤價(jià)格大幅上漲，持續(xù)推升螺紋鋼生產(chǎn)成本。年末煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生了一定擾動(dòng)。隨著煤礦安檢力度加大，焦煤供應(yīng)持續(xù)收緊，供應(yīng)缺口擴(kuò)大，供需矛盾加大，焦煤的支撐較強(qiáng)，再加上部分焦化企業(yè)虧損嚴(yán)重，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨仍有幾輪提漲。

        雖然當(dāng)前鋼材市場(chǎng)處于庫(kù)存增加且表需下滑的淡季周期，但拉長(zhǎng)周期看，技術(shù)性趨勢(shì)和上下結(jié)構(gòu)表現(xiàn)良好，后期隨著政策利好逐步落地，只要供需矛盾不是很大，螺紋鋼價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)力量仍顯著強(qiáng)于下跌驅(qū)動(dòng)力量，因此中期看漲情緒并未發(fā)生明顯變化。再加上明年一季度政策、基建和地產(chǎn)方面仍有新一輪的刺激鋪墊，因此預(yù)計(jì)12月螺紋鋼價(jià)格將先跌后漲，短期走勢(shì)兌現(xiàn)淡季行情，中長(zhǎng)期螺紋2405合約仍有較大機(jī)會(huì)上沖。