國泰君安認為，“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”，焦煤與焦炭價格波動趨勢一致，鋼鐵議價能力與盈利能力呈反比關(guān)系。我們觀察到通過年初的焦炭價格八輪連降（焦煤價格跟隨），鋼鐵行業(yè)噸鋼盈利已經(jīng)恢復(fù)至2023年平均的200元/噸，從全行業(yè)虧損的境遇回升至盈利，判斷在盈利復(fù)蘇背景下，對于繼續(xù)壓降焦炭端價格動力已經(jīng)不強；并且焦化企業(yè)已經(jīng)全行業(yè)虧損，全面進行限產(chǎn)挺價，預(yù)計價格已經(jīng)基本到底。而對于鋼鐵的需求端，我們判斷3月或已經(jīng)是壓力最大的時刻，2023H2房企拿地的增長或逐步反應(yīng)至2024年后續(xù)的新開工端；基建端隨著4月以后專項債帶動的新增實物工作量落地，基建需求也有望抬升。我們認為考慮到全年焦煤供需仍然趨緊，一旦供給端或者需求端出現(xiàn)變化，將可能導致當前基本面因素反轉(zhuǎn)，帶來焦煤價格的反轉(zhuǎn)。4月焦煤價格或已經(jīng)見底，下半年存在反轉(zhuǎn)可能。