目前，黑色系已進(jìn)入宏觀強(qiáng)預(yù)期、現(xiàn)實基本面不弱甚至可能邊際好轉(zhuǎn)的狀態(tài)，后期黑色品種走勢整體偏樂觀。且從絕對價格水平來看，在銅、金、銀等年內(nèi)大幅上漲的情況下，今年的螺紋鋼價格在近5年中僅處于中等水平，具備一定宏觀配置價值。

過去兩周，全球大宗商品價格整體波幅放大，有色金屬、貴金屬多個品種創(chuàng)下歷史新高。在此背景下，黑色金屬期貨也迎來了一輪上漲行情，螺紋鋼主力合約創(chuàng)下本輪反彈的新高，并一度突破半年線壓制。隨著近日銅、黃金等品種沖高回落，螺紋鋼多空博弈加劇，接下來的行情走勢引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

內(nèi)外宏觀環(huán)境整體樂觀

5月23日凌晨公布的美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要顯示，基于美聯(lián)儲官員對于通脹的擔(dān)憂，降息或許不會很快發(fā)生。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”預(yù)測，美聯(lián)儲在9月之前降息的概率不足20%，年內(nèi)降息2次的概率降至50%左右。受此影響，降息預(yù)期明顯降溫，前期大幅沖高的有色金屬、貴金屬品種短線大幅回調(diào)。但考慮到美國4月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大幅走低，年內(nèi)美聯(lián)儲降息節(jié)奏及幅度仍存不小變數(shù)，相關(guān)商品價格仍有走高的可能。

國內(nèi)方面，近期地產(chǎn)政策“組合拳”集中出臺。根據(jù)以往經(jīng)驗，近期一系列地產(chǎn)利好政策還難以對短期需求產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但體現(xiàn)了政策穩(wěn)需求的決心，中長期需求預(yù)期得到修復(fù)，以鋼材為核心的黑色系市場強(qiáng)預(yù)期再度升溫。

庫存迭創(chuàng)新低支撐價格

產(chǎn)業(yè)層面，5月通常是需求從旺季向淡季過渡的階段，上周的表觀需求轉(zhuǎn)降且繼續(xù)維持同比較大差距，市場多頭的信心不可避免地發(fā)生動搖，螺紋鋼期貨價格順勢震蕩調(diào)整。

盡管當(dāng)前需求同比數(shù)據(jù)不太樂觀，但由于供應(yīng)端同步收縮，螺紋鋼依然維持較快的去庫速度，廠庫及社庫均不斷創(chuàng)出新低。從近5年的情況來看，在庫存降至較低水平之后，即使進(jìn)入淡季，在大規(guī)模累庫出現(xiàn)之前，鋼價回調(diào)壓力也不明顯，甚至整體偏強(qiáng)。另外，今年以來專項債發(fā)行進(jìn)度偏慢，參考全年3.9萬億元新增專項債額度以及往年專項債發(fā)行節(jié)奏，接下來專項債提速發(fā)行值得期待。而隨著基建項目資金到位情況好轉(zhuǎn)，鋼材需求或逐步釋放，從而出現(xiàn)淡季不淡的情形。

產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)為正向循環(huán)

本輪鋼價反彈始于4月初，隨著生產(chǎn)利潤逐步修復(fù)，鐵水產(chǎn)量幾乎同時筑底回升，原料現(xiàn)貨價格開始止跌反彈，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋被打破并轉(zhuǎn)向正向循環(huán)。目前，日均鐵水產(chǎn)量已回升至236.8萬噸，與2023年均值（238.9萬噸）相差不大，需求邊際好轉(zhuǎn)推高原料價格。焦炭現(xiàn)貨價格提漲5輪，鐵礦石指數(shù)回升到120美元/噸附近，目前螺紋鋼高爐成本上浮至3650元/噸附近。電爐方面，當(dāng)前華東地區(qū)平電成本在3795元/噸左右，整體處于虧損狀態(tài)，谷電成本在3631元/噸左右。

目前螺紋鋼產(chǎn)量整體處于爬坡階段，對應(yīng)的電爐、高爐成本整體穩(wěn)中偏強(qiáng)，展望后市，除非出現(xiàn)供應(yīng)過快增長、需求無法承接的情況，否則成本將是螺紋鋼價格牢靠的支撐。

綜合來看，目前黑色系已進(jìn)入宏觀強(qiáng)預(yù)期、現(xiàn)實基本面不弱甚至可能邊際好轉(zhuǎn)的狀態(tài)，后期黑色品種走勢整體偏樂觀。且從絕對價格水平來看，在銅、金、銀等年內(nèi)大幅上漲、個別品種連創(chuàng)歷史新高的情況下，今年的螺紋鋼價格在近5年中僅處于中等水平，具備一定宏觀配置價值。

因此，中長期內(nèi)對螺紋鋼持多頭思路，短期跟隨商品集體調(diào)整將是布局機(jī)會，支撐位可參考高爐或電爐成本。