經(jīng)過8月下旬的短暫反彈之后，9月前兩個交易日，鐵礦石期貨價格大幅下挫，主力2501合約價格相比8月底高點下跌8.8%。中期來看，鐵礦石價格下行趨勢難改，但短期會跟隨鋼材價格波動。

        鋼材旺季需求決定后期走勢

        近期，鐵礦石價格下跌主要有兩方面原因：一是8月底9月初公布的全球及中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均不及預期，市場對整體需求進一步走弱的預期有所強化；二是鐵水日產(chǎn)量加速下跌和港口庫存再創(chuàng)新高，使得產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)負反饋。

        8月為鋼材消費淡季，現(xiàn)實需求依然偏弱，五大鋼材品種表觀消費量月均值環(huán)比回落57.68萬噸，30個大中城市商品房成交面積同、環(huán)比也都有所回落。不過，品種之間分化還是比較明顯的，螺紋鋼7—8月減產(chǎn)明顯，因此在需求偏弱的情況下仍表現(xiàn)為去庫，8月底螺紋鋼庫存已經(jīng)降至近5年低位。而熱卷產(chǎn)量和庫存一直處在高位，且8月之后，出口有放緩跡象，因此其壓力尚未完全釋放。后期判斷鋼材市場見底的主要標志是，熱卷庫存明顯下降或者下游需求明顯改善。

        鋼材需求旺季即將到來，且內(nèi)需政策有進一步加碼可能，近期市場傳地產(chǎn)存量房貸利率將下調(diào)，因此9—10月鋼材需求有邊際改善可能，或?qū)﹁F礦石價格產(chǎn)生一定提振作用。

        關(guān)注鐵水產(chǎn)量底部何時出現(xiàn)

        自8月下旬開始，由于原料價格跌幅大于成材，鋼廠利潤有所恢復。截至9月初，長流程螺紋鋼利潤恢復至157元/噸，熱卷虧損也收窄至146元/噸。全國247家鋼廠中盈利鋼廠占比上周已經(jīng)觸底回升，目前為3.9%。從歷史數(shù)據(jù)看，該指標一般領(lǐng)先于高爐日均鐵水產(chǎn)量變化，鑒于9—10月為傳統(tǒng)的鋼材需求旺季，盈利占比有進一步回升的可能。

        另外，今年1—7月，粗鋼產(chǎn)量同比降幅已經(jīng)擴大至1380萬噸，且8月會進一步下降，9—12月政策性減產(chǎn)壓力會有所減輕，9—10月鐵水產(chǎn)量不排除階段性回升的可能。

        根據(jù)Mysteel的調(diào)研，9月有9座高爐檢修，涉及產(chǎn)能3.33萬噸/天，16座高爐復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能6.13萬噸/天，預計9月鐵水產(chǎn)量為226萬噸/天，8月底鐵水產(chǎn)量為220.89萬噸/天。

        繼續(xù)深度負反饋概率不高

        上周鐵礦石港口庫存再創(chuàng)1.54億噸新高，但今年鋼廠對原料采取低庫存策略，若以全環(huán)節(jié)（壓港、港口、鋼廠）進口礦庫存來看，增幅尚可。同時，在前期鐵礦石價格大幅下挫過程中，內(nèi)礦減量較為明顯，7月全國鐵精粉產(chǎn)量2048.6萬噸，環(huán)比下降199.3萬噸，同比下降248.5萬噸，8月同、環(huán)比延續(xù)下行趨勢。兩個因素疊加，使得近幾周港口日均疏港量一直處在300萬噸的高位?？紤]到鋼材需求旺季將至，以及鋼廠中秋、國慶雙節(jié)補庫因素影響，目前位置下鋼礦環(huán)節(jié)深度負反饋的概率并不高。

        若以疏港量和到港量比值作為反映鐵礦石階段性供需強弱的指標來看的話，該數(shù)據(jù)負相關(guān)且領(lǐng)先港口庫存數(shù)據(jù)3~5周，8月下旬該數(shù)據(jù)已經(jīng)見底回升，9月下旬到10月可能看到港口庫存的階段性下降。

        綜合以上分析，鋼材需求旺季將至，鋼廠利潤階段性回升，且在雙節(jié)補庫臨近的情況下，鐵礦石短期繼續(xù)大跌概率不高。若鋼價企穩(wěn)回升，不排除階段性反彈可能。但中期來看，四季度供增需減大格局未改，鐵礦石依然是一個下行趨勢，現(xiàn)貨110美元/噸附近預計面臨較大壓力。