最近一個月以來，商品市場波濤洶涌。以動力煤為首的煤炭及鋼材板塊演繹了一場“過山車”行情。市場普遍認為，行情出現(xiàn)轉折與政策調控有關。其實，筆者認為這是一種過熱癥狀的合理消退，正所謂“爬得越高，摔得越慘”。
　　早在今年5月中旬，以螺紋鋼為首的黑色板塊，有過一段從6200元/噸到4600元/噸的急跌行情。螺紋鋼市場汲取教訓，以后的反彈相當謹慎。當螺紋鋼主力合約爬到5800元/噸附近時，在“不搞運動式減碳”的“警告”下，螺紋鋼又出現(xiàn)一波調整。但至10月11日，螺紋鋼主力合約竟然漲至5800元/噸之上，這就有點“鋌而走險”的意思了。其間，交易所保證金提高、平今手續(xù)費加倍等各種降溫手段都用上了。
　　動力煤是與發(fā)電、供暖相關的重要基礎商品，市場并不將其劃分在黑色板塊中，而將其歸為能源化工板塊。在突破往年的高點600元/噸之后，國慶節(jié)前動力煤主力合約已漲至1408元/噸；10月8日，日盤回調，但夜盤再度拉漲；10月11日，開盤直沖漲停。此時，全國多地已經(jīng)開始拉閘限電，主因是煤價暴漲而電價不漲導致的煤電價格倒掛。在市場上空頭看來，動力煤價格上漲已經(jīng)影響到民眾生活，動力煤注定要演繹“最后的瘋狂”！10月19日，動力煤期貨主力合約拉升至1982元/噸，直逼2000元/噸大關。隨即動力煤期貨開啟一波下跌行情：從10月19日的1982元/噸，跌到11月2日的841元/噸，11個交易日下跌1100多點。
　　動力煤價格大跌，雙焦自然也撐不住。加上房地產(chǎn)相關調控政策影響，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石等進一步跟著大跌。整個黑色板塊全線坍塌。甚至與煤炭相關的產(chǎn)品也開始大跌，比如建筑玻璃、PVC等。
　　那么，多頭在邏輯上犯了什么錯？在供給側結構性改革推進下，鋼鐵、煤炭價格呈周期性上漲態(tài)勢。由于國內疫情控制較好，生產(chǎn)恢復較快，汽車、家電等出口需求旺盛，加之“雙碳”背景下供給壓縮，隨著冷冬逼近，鋼鐵、煤炭價格必然上漲。特別是當拉閘限電出現(xiàn)時，國家還推進了電價結構性改革。但是，任何事情都有一個度的問題。當動力煤價格已為往年高點的2—3倍時，一些地方還在堅持減產(chǎn)，搞“運動式減碳”。而多地區(qū)拉閘限電嚴重影響了居民的生產(chǎn)、生活，此時多頭還在拉升動力煤價格，當真是誤判了形勢。
　　我們認為碳達峰碳中和是一個中長期規(guī)劃，不可能一蹴而就。煤炭等化石能源消費減少是以其他替代能源的發(fā)展為前提，絕不能以犧牲民生、搞垮經(jīng)濟為代價。從環(huán)保角度看，煤炭價格比往年稍微貴一些有利于節(jié)約能源，但也只能從碳權上體現(xiàn)，即使用者除了買碳外，還要買碳排放權，煤炭本身的價格還是由供求關系決定。
　　采暖季已經(jīng)到來，煤炭、鋼材及部分建筑材料企穩(wěn)反彈，但反彈空間由市場決定。不過，動力煤從控制坑口價這個源頭開始，反彈力度應該不會大。發(fā)電、供熱成本通過長期協(xié)議得到控制，房產(chǎn)稅試點也將鋪開，煤炭、鋼材及部分建筑材料價格階段性頂部應該已經(jīng)確定了。