如果全球金融市場只是出現(xiàn)美債收益率曲線收窄、油價飆升抑或股市回調(diào)中的任意一項，也許人們還可以淡然處之，無需對經(jīng)濟的下行風險過于如臨大敵。

        然而，當這三種市場“噩耗”同時發(fā)生時，無疑便是時候正視這一威脅了——現(xiàn)在的情況便是如此。

        也許有人會認為，當美國經(jīng)濟僅在一個月內(nèi)就能創(chuàng)造67.8萬個工作崗位，而且?guī)缀鯖]有多少觀察人士認為近期經(jīng)濟會出現(xiàn)大幅下滑時，這種擔憂似乎有些杞人憂天。

        但市場往往具有無情的前瞻性：股市、債市和大宗商品市場的共同緊張情緒，正迫使人們不得不實時重新評估他們對經(jīng)濟增長的預期，上述多類市場所傳遞出的共同信息，正越來越難以被忽視。

        股債商行情步步驚心：衰退風險恐近在眼前

        在俄烏沖突引發(fā)對全球兩大商品生產(chǎn)國供應(yīng)短缺的擔憂之后，從小麥和玉米、石油到銅的價格全線飆升。盡管由于旺盛的市場需求，上述漲勢可能早在幾個月便已展開，但許多交易員認為，最近的漲勢本身就可能使世界陷入低迷。

        能源價格的飆升尤其令人感到不祥——其不僅將增添了通脹上行的風險，還給家庭消費帶來壓力，可能促使世界各國央行收緊貨幣政策以對抗通脹。

        CIBC私人財富管理公司投資總監(jiān)DavidDonabedian表示，“人們必須調(diào)降經(jīng)濟增長前景，并調(diào)高對衰退風險的評估了。如果油價升至125美元或更高并在該水平上保持六個月，歐洲就會陷入衰退，因為他們對俄羅斯進口商品的價格異常敏感?！?br />
         滯脹的“幽靈”也正在債券市場上顯露無疑。滯脹是在經(jīng)濟緊縮的背景下物價飆升的罕見組合。本周一，衡量市場通脹預期的指標——10年期美國通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡通脹率一度升至2.86%，刷新了歷史最高水平。

        與此同時，關(guān)鍵的美債收益率曲線(2年期和10年期美債收益率息差)則跌至了2020年3月以來的最窄水平。歷史表明，該曲線徹底倒掛往往預示著經(jīng)濟即將萎縮，正如2019年那樣。

        在股市方面，歐洲和亞洲的基準股指正在邁入技術(shù)性熊市：從近期峰值下跌20%。盡管標普500指數(shù)因其避風港的地位和遠離俄羅斯而表現(xiàn)較好——目前從歷史高位的跌幅僅為12%，但德意志銀行(DeutscheBankAG)策略師BinkyChadha的分析顯示，美國股市也正發(fā)出著令人不安的信號。

        Chadha將股指表現(xiàn)與ISM制造業(yè)指標的變動進行了對比，發(fā)現(xiàn)標普500指數(shù)當前的下跌正反映出美國ISM制造業(yè)指數(shù)將大幅降至48，低于過往與經(jīng)濟增長相一致的水平。小盤股反映出的情況則更糟。他表示，羅素2000指數(shù)似乎反映出制造業(yè)指數(shù)僅為40，這一水平將表明美國經(jīng)濟陷入“嚴重衰退”。羅素2000指數(shù)目前已進入熊市區(qū)域。

        過去一周，至少有三名華爾街策略師下調(diào)了對標普500指數(shù)2022年年底的目標位。市場資深人士EdYardeni就以衰退風險上升為由，在兩個月內(nèi)第二度下調(diào)標普500指數(shù)的目標。他的新預測為4000點，著意味著該指數(shù)將較1月份的峰值下跌17%。

        “我們當然可以去懷揣那些美好的期望，但為最壞的情況(或許是比我們已經(jīng)看到的更壞的情況)做準備，是目前更為謹慎的風險策略，”AcademySecuritiesInc.宏觀策略主管PeterTchir在一份報告中寫道。

        上述市場“晴雨表”究竟靠不靠譜？

        在股票和債券市場上總會有那么一個節(jié)點：價格變動“反客為主”，自身轉(zhuǎn)化為風暴的源頭——這可能意味著人們的財富意識減弱，投資決策被擱置。而這就是目前漲破天的大宗商品價格所蘊藏的風險，價格飆升有可能抑制消費者情緒。

        GSquaredPrivateWealth創(chuàng)始合伙人兼首席投資官VictoriaGreene在電話中就表示，“油價、收益率曲線以及我們所處的周期，顯然都在發(fā)出衰退的信號——我不是說明天‘天就要塌了’。但我確實認為，未來12個月肯定會出現(xiàn)這種情況?！?br />
         實際上，盡管截止目前經(jīng)濟學家們普遍預計美國經(jīng)濟在未來一年的每個季度都將強勁增長，但在過去，這樣的預測并不總是很靠譜。

         國際貨幣基金組織(IMF)經(jīng)濟學家PrakashLoungani在2014年的一項研究發(fā)現(xiàn)，2009年全球各地經(jīng)歷的49次經(jīng)濟衰退中，沒有一次是經(jīng)濟學家在一年前能達成共識的。Loungani的統(tǒng)計還顯示，在上世紀90年代的60次經(jīng)濟衰退中，只有兩次提前一年被人們預測到。

         雖然這并不能說明什么，但市場在預測經(jīng)濟衰退方面的表現(xiàn)顯然要更好，隨著價格的滾雪球效應(yīng)，衰退信號也會持續(xù)加強。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，自大蕭條以來，在所有導致美國股市遭遇20%跌幅的經(jīng)歷中，除了兩次之外，其他都發(fā)生在美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退之前或同時發(fā)生。

         如今的市場環(huán)境在某種程度上也正令StrategasSecurities策略師RyanGrabinski聯(lián)想到上世紀90年代初發(fā)生的事情——當時伊拉克入侵科威特引發(fā)了類似的油價飆升，標普500指數(shù)隨即陷入了熊市，美國經(jīng)濟陷入衰退。

        Grabinski在一份報告中寫道，“也許更為可怕的是，1990年時美國聯(lián)邦基金利率為8%，美聯(lián)儲最終得以進入一個寬松周期。而今天，美聯(lián)儲卻正處于新一輪加息周期的起點，經(jīng)濟衰退的風險似乎正變得越來越不可避免。”

        當然，對于眼下金融市場所釋放出的經(jīng)濟衰退信號，也有業(yè)內(nèi)人士目前仍不以為然。PennMutualAssetManagement投資組合經(jīng)理ZhiweiRen認為，當前的市場動蕩是由地緣政治因素推動的，如果俄烏?；?，這種動蕩局面可能會迅速逆轉(zhuǎn)。

        “我們有如此強勁的非農(nóng)就業(yè)報告，怎么會輕易陷入衰退呢？”Ren表示，“目前的信號對未來的經(jīng)濟前景來說有點悲觀，但這不是由經(jīng)濟數(shù)據(jù)驅(qū)動的，是由地緣政治事件推動的，所以我不確定這在眼下是否還有價值?！?br />