5月，黑色系期貨品種價(jià)格繼續(xù)回落，其中焦煤期貨價(jià)格表現(xiàn)最弱，與螺紋等品種抵抗式下跌不同，焦煤期貨在5月基本呈單邊下跌態(tài)勢(shì)。截至5月25日夜盤(pán)收盤(pán)，螺紋、熱軋主力合約當(dāng)月跌幅均在7%以上，鐵礦主力合約累計(jì)下跌約4%，焦炭主力合約下跌11.5%，焦煤主力合約跌幅達(dá)到14%，回落至今年2月上旬水平。筆者認(rèn)為，雖然當(dāng)前焦煤期貨價(jià)格較4月高點(diǎn)已跌去近25%，但進(jìn)入6月還不能貿(mào)然抄底，整體上來(lái)看仍將保持弱勢(shì)。對(duì)價(jià)格的利空壓制主要來(lái)自于以下兩方面：

        供應(yīng)回升預(yù)期較強(qiáng)且逐漸兌現(xiàn)

        國(guó)內(nèi)方面，1—4月，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.5%，煉焦原煤及精煤產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)6.2%和2.1%。山西作為國(guó)內(nèi)焦煤主產(chǎn)地，1—4月煤炭產(chǎn)量同比大增18.7%，且根據(jù)新華財(cái)經(jīng)近期消息，山西今年計(jì)劃大幅增加煤炭產(chǎn)量。因此，在國(guó)內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策可能貫穿全年的背景下，焦煤產(chǎn)量亦有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

        進(jìn)口方面，今年以來(lái)，甘其毛都口岸蒙煤進(jìn)口雖不時(shí)受到疫情影響，但每日通關(guān)車(chē)輛整體穩(wěn)步抬升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月25日口岸通關(guān)432車(chē)，近兩日通關(guān)量突破400車(chē)。值得注意的是，雖然每日通關(guān)400車(chē)在歷史上并不是高位，但考慮到現(xiàn)有通關(guān)采用了集裝箱運(yùn)輸，每日400車(chē)帶來(lái)的進(jìn)煤噸數(shù)其實(shí)已經(jīng)逼近歷史同期高位水平。而且，中蒙雙方同意于5月25日重啟中盤(pán)運(yùn)輸，6月蒙煤進(jìn)口量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，口岸通關(guān)有望達(dá)到甚至超過(guò)目標(biāo)值500車(chē)/日。另外，自去年10月便關(guān)停的策克口岸也于5月25日正式恢復(fù)煤炭通關(guān)運(yùn)行。

        鐵礦價(jià)格高企導(dǎo)致焦煤繼續(xù)承壓

        因國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求處于下行趨勢(shì)及疫情的沖擊，國(guó)內(nèi)鋼材需求表現(xiàn)疲軟，近期鋼價(jià)及鋼廠利潤(rùn)持續(xù)承壓回落，當(dāng)前長(zhǎng)流程螺紋平均毛利僅有150元/噸左右，部分區(qū)域鋼廠已陷入虧損。由于鋼廠方面還未主動(dòng)減產(chǎn)，近兩個(gè)月以來(lái)鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步上升對(duì)鐵礦價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，鋼廠只能持續(xù)打壓雙焦價(jià)格來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)，但隨著焦炭現(xiàn)貨第四輪提降落地，焦化企業(yè)已普遍瀕臨虧損，在焦煤礦端利潤(rùn)仍高達(dá)千元的情況下，焦煤面臨調(diào)降讓利的壓力。

        今年1—4月，在焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增、焦炭產(chǎn)量同比明顯下滑的情況下，資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的焦煤庫(kù)存卻出乎意料地整體下探，這也是前期焦煤價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)重要支撐。庫(kù)存數(shù)據(jù)的真實(shí)性、全面性問(wèn)題在此不做分析，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前焦煤低庫(kù)存主要是在焦化廠、鋼廠環(huán)節(jié)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，礦上庫(kù)存均高于去年同期。如果將粗鋼產(chǎn)量壓減及鋼廠低利潤(rùn)對(duì)原料需求的不利影響考慮進(jìn)去，當(dāng)前焦鋼廠內(nèi)焦煤低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐力度或許要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。