經過7月中旬到8月上旬的價格反彈之后，8月—9月份螺紋鋼主力合約2301價格基本在3600元～4000元/噸之間調整，華東現貨價格也在3900元～4200元/噸之間調整。對于后期螺紋鋼期價走勢，筆者認為9月下旬到10月下旬之間螺紋鋼價格可能會有階段性反彈，但反彈高度有限，之后可能會再次下跌。

        宏觀預期逐步轉好

        6月—7月份螺紋鋼價格大幅下跌，除了其自身基本面因素之外，美聯儲加息預期強化對全球大宗商品市場的沖擊是一個重要的原因。9月21日美聯儲議息會議前后，螺紋鋼盤面出現了大概一周左右的下跌。但目前美聯儲加息75個基點的利空影響已經落地，下次議息會議將在11月2日召開。在此期間，市場對于宏觀因素的關注點可能會轉向黨的二十大召開前后國內會有進一步利好政策出臺的預期。實際上，近幾周的國務院常務會議及各個部委均從多方面繼續(xù)部署經濟穩(wěn)增長政策，所以未來幾周宏觀預期的好轉或將提振螺紋鋼價格。

        螺紋鋼需求出現邊際好轉跡象

        隨著需求旺季的到來及前期出臺的經濟穩(wěn)增長政策的落地，9月中旬之后，螺紋鋼需求邊際好轉。截至9月23日當周，螺紋鋼庫存近一個月來首次出現了鋼廠庫存和社會庫存的同步下降，單周319.8萬噸的表觀消費量也明顯超出市場預期。據測算，螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應）也在9月份之后持續(xù)好轉，且最新一期的數據已經轉正（見圖1）。從歷史經驗看，該數據在0軸以上時，螺紋鋼價格的表現一般是偏強的。

        從螺紋鋼主要下游行業(yè)來看，在“保交樓”以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動下，8月份地產竣工面積降幅大幅收窄，商品房銷售數據較之前也有所改善。9月份下旬的4個交易日，國內30個大中城市商品房銷售面積均值為58.8萬平方米，較9月中旬的30.46萬平方米有明顯回升，且已經連續(xù)5個交易日同比增長。同時，8月份基建投資增速已經回升至15.4%，從瀝青和水泥開工率數據來看，未來3個月基建投資的需求也極有可能繼續(xù)增加。

        螺紋鋼供應量繼續(xù)增長空間有限

        由于鋼廠利潤的階段性恢復，7月—8月份鋼材產量也出現回升，周度的高爐日均鐵水產量從7月底的213.58萬噸回升至240.04萬噸。國家統(tǒng)計局數據顯示，8月份粗鋼和生鐵日均產量也有不同程度的回升。但目前鋼廠復產的邏輯開始變化。一方面，隨著鋼材供給量的回升，原料價格的漲幅明顯大于成材價格的漲幅，使得鋼廠利潤持續(xù)收窄。9月份下旬，長流程螺紋鋼利潤收窄至125元/噸，短流程的谷電則虧損84元/噸。近幾周雖然電爐廠開工率仍在繼續(xù)回升之中，但華東、華中等地電爐廠開工率已經開始出現下降。若后期鋼廠利潤繼續(xù)收窄，并再次陷入全面虧損的話，可能會引發(fā)新一輪的主動減產、檢修。另一方面，隨著黨的二十大臨近及10月中旬之后北方進入采暖季，政策性限產的力度可能加大，因此第四季度鋼材供應量繼續(xù)增長的空間有限。

        11月份后螺紋鋼價格或重新轉弱

        雖然10月份螺紋鋼價格可能會出現階段性反彈，但由于房地產中長期的下行趨勢并未改變，拿地和新開工面積的單月降幅依然保持在45%～50%的高位，今年底之前地產投資狀況不會有太明顯的好轉。且10月份下旬之后將進入傳統(tǒng)的需求淡季，屆時市場的關注焦點可能會轉向冬儲價格的博弈。據了解，今年貿易商冬儲的心理價位普遍在3100元~3200元/噸之間（去年實際冬儲價格在4200元/噸左右），加之新一次美聯儲議息會議臨近，螺紋鋼價格可能會重新下跌，甚至不排除二次探底的可能。

        綜合來看，9月份美聯儲加息利空影響落地之后，宏觀預期可能會逐步轉好，且供需基本面也有邊際改善跡象。10月份之后，螺紋鋼價格可能會有階段性反彈。但考慮到房地產中長期下行趨勢未改，筆者對本輪螺紋鋼價格反彈高度持謹慎態(tài)度，11月份之后螺紋鋼期貨價格可能會再度下跌。