在經(jīng)歷了5月底到6月中旬的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格均開(kāi)始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，6月下旬到7月份螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格在3600元/噸～3800元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。筆者認(rèn)為，短期螺紋鋼價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，而中期的價(jià)格走勢(shì)則取決于政策加碼和需求好轉(zhuǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)、粗鋼壓減政策以何種方式落地三大因素。

        因素一：政策加碼預(yù)期能否兌現(xiàn)

        5月下旬之后，關(guān)于宏觀政策加碼的消息不斷，國(guó)家也確實(shí)出臺(tái)了一些托底經(jīng)濟(jì)的政策。6月中旬，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出在加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求等4個(gè)方面研究推出一批政策措施；7月中旬則審議通過(guò)了《關(guān)于積極穩(wěn)步推進(jìn)超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。央行先后下調(diào)了OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作利率）、MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率），財(cái)政部等三部委也延續(xù)和優(yōu)化了新能源汽車車輛購(gòu)置稅的減免政策。且美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，中美利差倒掛的情況有所緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間。

        國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在達(dá)沃斯論壇上的講話及7月初召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)也釋放了幾個(gè)方面的信息：一是指出今年GDP“保5”的壓力不大；二是強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)發(fā)展信心；三是要將轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)放在重要定位上。

        因此，筆者認(rèn)為，降息降準(zhǔn)、汽車和家電消費(fèi)刺激政策加碼、房地產(chǎn)限制政策調(diào)整等一些托底政策可能會(huì)出臺(tái)，但市場(chǎng)期待的政策全面寬松和強(qiáng)刺激可能不會(huì)出現(xiàn)，需要警惕7月下旬到8月上旬政策力度的預(yù)期差對(duì)于螺紋鋼價(jià)格的影響。

        因素二：旺季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)

        6月下旬之后，需求淡季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，螺紋鋼庫(kù)存連續(xù)3周累積，累庫(kù)幅度為38.54萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量降幅也一直在10%以上。但淡季需求弱屬于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的情況，且近兩年螺紋鋼一直呈現(xiàn)“淡季講預(yù)期，旺季看現(xiàn)實(shí)”的規(guī)律，5月—6月份螺紋鋼價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反彈更多是基于“強(qiáng)預(yù)期”的支撐。盡管未來(lái)1個(gè)月還是螺紋鋼需求淡季，但除非需求出現(xiàn)超預(yù)期走弱，否則淡季因素短期對(duì)螺紋鋼盤面價(jià)格的影響有限。但到8月中旬之后，市場(chǎng)可能會(huì)再度考驗(yàn)旺季需求的兌現(xiàn)情況。

        對(duì)于旺季需求能否企穩(wěn)，市場(chǎng)爭(zhēng)議點(diǎn)主要在于房地產(chǎn)市場(chǎng)能否企穩(wěn)。今年前5個(gè)月，與螺紋鋼消費(fèi)最為相關(guān)的新開(kāi)工面積同比降幅依然在20%以上，且商品房銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，表明房地產(chǎn)行業(yè)景氣度欠佳。筆者認(rèn)為，下半年，針對(duì)“保交樓”及房地產(chǎn)銷售端的政策仍會(huì)繼續(xù)放松。7月10日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家金融監(jiān)管總局宣布將此前公布的金融支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的兩項(xiàng)政策延期至2024年底，主要用于支持房地產(chǎn)企業(yè)存量融資的合理展期及為“保交樓”提供配套融資支持。7月14日，央行記者會(huì)上也明確說(shuō)道：“過(guò)去在市場(chǎng)長(zhǎng)期過(guò)熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間?！彼噪S著政策的逐步加碼，下半年大概率能夠看到房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的企穩(wěn)。6月份居民中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)的明顯回升，也表明了居民端的信心正在恢復(fù)之中。不過(guò)考慮到從銷售端傳導(dǎo)到房地產(chǎn)前端的時(shí)間周期及當(dāng)下房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于拿地的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，筆者認(rèn)為，下半年很難看到新開(kāi)工數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，旺季需求向好的預(yù)期大概率會(huì)證偽。

        因素三：粗鋼壓減政策以何種方式落地

        上半年煤焦價(jià)格跌幅較大，因此即使在鋼材價(jià)格大幅下跌的階段，長(zhǎng)流程鋼廠仍保持一定的利潤(rùn)，導(dǎo)致其減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)。今年前5個(gè)月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)700萬(wàn)噸，增幅為1.6%。對(duì)于下半年供應(yīng)情況，市場(chǎng)目前比較關(guān)注的是粗鋼壓減政策是否會(huì)延續(xù)以及以何種方式落地。今年上半年，河北、江蘇、山東、四川等地都相繼傳出過(guò)限產(chǎn)消息。7月11日，中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議也審議通過(guò)了《關(guān)于推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見(jiàn)》。筆者預(yù)計(jì)，粗鋼壓減政策大概率會(huì)繼續(xù)施行。

        根據(jù)筆者的測(cè)算，若想實(shí)現(xiàn)平控目標(biāo)，6月—12月份日均粗鋼產(chǎn)量需控制在269.17萬(wàn)噸以內(nèi)，較前5個(gè)月的日均粗鋼產(chǎn)量（297.37萬(wàn)噸）下降9.48%。后期不排除有集中出臺(tái)限產(chǎn)政策的可能。即使沒(méi)有限產(chǎn)政策，鋼材的需求情況也不足以承接當(dāng)下的高產(chǎn)量，最終也會(huì)通過(guò)擠壓鋼廠利潤(rùn)、倒逼鋼廠減產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)平控。筆者認(rèn)為，下半年部分鋼鐵主產(chǎn)區(qū)出臺(tái)限產(chǎn)政策的概率較大。

        綜合以上分析，短期來(lái)看螺紋鋼依然處于“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的博弈之中，價(jià)格仍會(huì)延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。中期來(lái)講，價(jià)格走勢(shì)取決于政策加碼和需求向好預(yù)期能否兌現(xiàn)以及粗鋼壓減以何種方式落地。筆者認(rèn)為，宏觀政策可能會(huì)有所加碼，但政策力度可能會(huì)和市場(chǎng)期待之間存在一定的預(yù)期差，旺季需求向好的預(yù)期大概率也會(huì)證偽。而在低需求的情況下，粗鋼平控不論以何種方式實(shí)現(xiàn)，可能都會(huì)形成一定的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋?zhàn)饔?。所以可以考慮在螺紋鋼3900元/噸～4000元/噸的價(jià)格區(qū)間上布空遠(yuǎn)月合約。