7月份以來，鐵礦石期貨主力合約（I2309）價格在800元/噸上下波動。筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨價格的表現(xiàn)符合其基本面，在沒有強(qiáng)力外在因素影響的前提下，鐵礦石期貨價格或?qū)⒀永m(xù)震蕩態(tài)勢。

        需求難以維持高位

        鐵礦石需求處于今年初以來高位是支撐鐵礦石期貨價格維持高位的首要因素。鐵礦石唯一的工業(yè)用途就是用于鋼鐵生產(chǎn)，鋼廠的生產(chǎn)狀況直接決定著鐵礦石的需求，故可以通過全國高爐產(chǎn)能利用率來跟蹤鐵礦石需求的短期變化。通過分析歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，全國高爐產(chǎn)能利用率與鐵礦石期貨價格存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

        自6月中旬以來，全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)回升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月2日當(dāng)周（5月29日—6月2日），全國高爐產(chǎn)能利用率為89.66%。而7月7日當(dāng)周（7月3日—7月7日），全國高爐產(chǎn)能利用率上升至92.11%。對照即可發(fā)現(xiàn)，高爐產(chǎn)能利用率的上升幅度還是較為明顯的，并且鐵礦石期貨價格在這一時期確實也呈現(xiàn)出明顯的漲勢。以I2309合約為例，6月2日I2309合約收盤價為745.5元/噸，而7月6日收盤價為829.5元/噸，上漲幅度超過10%。

        筆者認(rèn)為，鐵礦石需求難以維持高位。首先，從噸鋼利潤來看，6月份以來噸鋼利潤維持在較低水平，而短期內(nèi)這一格局難以打破，低利潤對需求會產(chǎn)生抑制作用；其次，從政策角度來說，今年是否實施粗鋼產(chǎn)量平控政策尚不明朗，筆者預(yù)計這一政策在短期內(nèi)不會對高爐生產(chǎn)構(gòu)成影響；再次，當(dāng)前全國高爐產(chǎn)能利用率在92%左右，已經(jīng)處于今年初以來的峰值水平，繼續(xù)上行的空間較為有限。筆者認(rèn)為，未來一段時間內(nèi)，全國高爐產(chǎn)能利用率難以維持高位，鐵礦石需求也將自高位逐漸回落。

        供應(yīng)節(jié)奏整體平穩(wěn)

        整體來看，鐵礦石供應(yīng)較為平穩(wěn)，不是主導(dǎo)行情的核心因素。

        進(jìn)口鐵礦石是我國鐵礦石供應(yīng)的主要來源。今年上半年，我國進(jìn)口鐵礦石57613.5萬噸，同比增長7.7%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年巴西、澳大利亞累計鐵礦石發(fā)貨量為50223.7萬噸，同比增長4.6%。兩種口徑的數(shù)據(jù)反映的趨勢基本是一致的，進(jìn)口鐵礦石的供應(yīng)量保持同比增長態(tài)勢。從國產(chǎn)礦來看，1月—5月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為39135.2萬噸，同比增長6.5%。

        綜合進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦的情況可以發(fā)現(xiàn)，今年初以來，鐵礦石供應(yīng)量同比增長，整體發(fā)貨節(jié)奏較為平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)階段性的供應(yīng)緊張或過剩局面。而根據(jù)主要國際鐵礦石供應(yīng)商的發(fā)貨計劃及國內(nèi)鐵礦石企業(yè)的生產(chǎn)計劃，筆者預(yù)計后期鐵礦石供應(yīng)量將延續(xù)同比增加態(tài)勢，而供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒈３制椒€(wěn)。

        宏觀變量值得重視

        除了產(chǎn)業(yè)自身的供需格局對鐵礦石期貨價格形成直接影響外，宏觀變量對鐵礦石期貨價格的影響也值得重視。

        鐵礦石期貨價格在第二季度的大幅回落就明顯是受到了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響。當(dāng)前，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)動蕩，主要工業(yè)國均面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢成為國際、國內(nèi)的關(guān)注焦點和討論熱點，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化成為短期內(nèi)影響期貨市場走勢的關(guān)鍵因素。因此，鐵礦石期貨價格維持震蕩態(tài)勢的前提，是未來一段時間內(nèi)宏觀態(tài)勢或宏觀政策沒有巨大的變化。

        估值水平相對合理

        鐵礦石價格的波動還涉及估值的問題。從絕對價格來看，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨美元報價在110美元/噸左右，今年初以來的最高點在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸的區(qū)間內(nèi)，也就是說當(dāng)前價格處于參考上限和參考下限的中間位置，而鐵礦石價格的人民幣報價需要考慮到匯率的波動。今年初以來人民幣兌美元出現(xiàn)了一定程度的貶值，這意味著同等美元報價的進(jìn)口鐵礦石價格對應(yīng)的鐵礦石期貨價格有所上調(diào)。從相對價格來看，當(dāng)前鐵礦石期貨I2309合約價格較現(xiàn)貨存在貼水，但貼水幅度處于正常水平。