回顧10月份，國內(nèi)鐵礦石需求邊際走弱但整體維持高位，國內(nèi)需求同比增幅較大，超出市場預(yù)期，進口端和國內(nèi)供應(yīng)維持高位，國內(nèi)鐵礦石供需平衡略偏緊，終端需求韌性較強，疊加鋼廠自主減產(chǎn)力度偏小及財政政策刺激市場情緒回暖，鐵礦石期、現(xiàn)貨價格同步上漲，基差大幅收斂。

       進入11月份，黑色系期貨品種集體走強，鋼材周度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)季節(jié)性去庫存特征，熱軋卷板庫存結(jié)構(gòu)性矛盾化解良好，疊加宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，市場情緒持續(xù)性回暖，原材料和鋼材價格共振上行。

       海外礦供應(yīng)持續(xù)強勁

       國產(chǎn)礦保持高供應(yīng)

       海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月—9月份，我國進口鐵礦石87665.0萬噸，同比增加5455.7萬噸。當(dāng)前國內(nèi)旺盛的需求和鐵礦石價格指數(shù)高企刺激非主流礦持續(xù)流入國內(nèi)，11月份我國自南非進口鐵礦石量有望回升，預(yù)計11月份非主流礦供應(yīng)量將保持高位。

       第四季度主流礦供應(yīng)量仍維持增加態(tài)勢，國內(nèi)高鐵水產(chǎn)量及高礦價均將支撐外礦持續(xù)流入。第四季度四大礦山發(fā)運量預(yù)估為2.989億噸，增量主要來自淡水河谷和FMG，預(yù)計第四季度主流礦山發(fā)往中國的鐵礦石量環(huán)比增加1326萬噸。

       國產(chǎn)礦供應(yīng)量維持高位，或出現(xiàn)逆季節(jié)增長。第三季度國產(chǎn)礦供應(yīng)量環(huán)比、同比均穩(wěn)步回升，礦山企業(yè)持續(xù)去庫存，庫存降至近5年來的最低位。當(dāng)前國內(nèi)礦山的鐵礦石產(chǎn)量高于近5年同期水平，主要原因是礦價高企下河北礦山逐步復(fù)產(chǎn)，以及山東、遼寧部分礦山的新增產(chǎn)能釋放。當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價格較高、需求持續(xù)性較好且非煤礦山安全檢查力度相對偏小，預(yù)計11月份國產(chǎn)礦供應(yīng)量仍將保持高位。

       綜合來看，11月份鐵礦石供給端或維持強勁勢頭，預(yù)計供給端仍不會成為供需的主導(dǎo)因素，國內(nèi)需求端變動仍將主導(dǎo)價格走向。

       鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期

       預(yù)計11月份鐵礦石需求環(huán)比走弱

       10月份，在宏觀政策回暖、中美關(guān)系緩和的格局下，市場預(yù)期向好，需求負反饋的壓力有所緩解，國內(nèi)終端需求韌性較強，鋼材端整體持續(xù)去庫存，板材結(jié)構(gòu)性矛盾不斷化解，但是檢修減產(chǎn)的高爐數(shù)量不及市場預(yù)期，助力鐵礦石價格表現(xiàn)強于鋼材。

       調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月27日，全國247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為242.73萬噸，較9月底高點僅下降6.3萬噸，同比增加6.35萬噸。結(jié)合盈利情況來看，目前鋼廠盈利面小于20%，已接近去年創(chuàng)下的最差水平。截至10月31日，全國247家鋼廠預(yù)計10月份日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降4.5萬噸至243.8萬噸，降幅為1.8%。11月份有11座高爐計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為4.4萬噸；有14座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約為5.9萬噸，若按照目前統(tǒng)計的停復(fù)產(chǎn)計劃生產(chǎn)，預(yù)計11月份日均鐵水產(chǎn)量為239.9萬噸。

        綜合來看，11月份國內(nèi)鐵礦石需求環(huán)比走弱但整體維持高位，結(jié)合供給端有小幅增量，預(yù)估11月份港口端進口礦庫存將回升至1.15億噸左右。近兩周鐵礦石基差大幅收窄且鋼廠盈利水平處于近4年同期的絕對低位，在此情況下，短期內(nèi)鐵礦石價格上行空間有限。