目前鐵礦石主要矛盾點(diǎn)在于終端鋼材的需求，由于地產(chǎn)和基建的需求大概率不及市場(chǎng)預(yù)期，因此成材很可能走弱。成材走弱壓縮鋼廠利潤(rùn)，鐵礦石價(jià)格將受到壓制。同時(shí)，下半年鐵礦石供給將有所增加。在鋼廠利潤(rùn)被壓制的背景下，鋼廠會(huì)轉(zhuǎn)用低品礦，而非主流礦山新增供給以低品礦為主，鋼廠打壓價(jià)格相對(duì)更容易。綜合來看，鐵礦石應(yīng)以逢高做空為主。
　　終端需求邊際轉(zhuǎn)弱
　　1.地產(chǎn)前端對(duì)需求支撐不足
　　今年以來，地產(chǎn)拿地始終低于之前的水平。截至到6月4日，全國(guó)100個(gè)重點(diǎn)城市的土地成交面積樂基同比降低了16.42%。而這一增速，還是在2020年上年疫情影響，拿地增速相對(duì)較低的背景下取得的。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，今年22個(gè)重點(diǎn)城市集中拿地，影響了地產(chǎn)公司拿地進(jìn)度。但是5月底，絕大部分城市已經(jīng)完成了第一輪集中供地。集中供地對(duì)于前6個(gè)月的影響不大。
　　三條紅線影響，疊加拿地速度放緩，對(duì)地產(chǎn)新開工形成了壓制。1-4月份，房地產(chǎn)新開工累計(jì)同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比1-3月下降15.4個(gè)百分點(diǎn)。由于地產(chǎn)開工階段占了整個(gè)房地產(chǎn)用鋼需求的70%，因此地產(chǎn)新開工的下滑，將壓制建筑用鋼的需求。
　　2.基建短期受到壓制
　　1—4月基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)19.9%，環(huán)比降低5.7個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，基建持續(xù)下滑的原因主要是地方政府資金受限。地方一般性債務(wù)和專項(xiàng)債務(wù)發(fā)行進(jìn)度整體偏慢。后續(xù)我們?nèi)匀恍枰P(guān)注地方債發(fā)行進(jìn)度。地方政府去杠桿是今年中央重點(diǎn)工作之一，在這樣的背景下，我們很難對(duì)基建投資增速抱有很高的預(yù)期。
　　鐵礦石供給整體寬松
　　1—5月鐵礦石發(fā)運(yùn)量增幅較大，巴西貢獻(xiàn)了主要增量。巴西得益于前期降雨量處于偏低水平，發(fā)運(yùn)量明顯恢復(fù)。淡水河谷一季度表現(xiàn)尚可，受天氣影響較少，恢復(fù)至往年均值附近。Vargem和Timbopeba復(fù)產(chǎn)順利，一季度均進(jìn)入調(diào)試階段，二季度大概率貢獻(xiàn)增量。
　　近期澳洲港口接連檢修，導(dǎo)致近期鐵礦石的發(fā)運(yùn)量持續(xù)下降。但是6月是傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)旺季，澳洲鐵礦石后續(xù)仍有沖量的可能，但從全年維度看，由于澳洲三大礦山均沒有大型項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)增量有限。
　　鐵礦石價(jià)格目前維持在歷史的最高水平，鐵礦石價(jià)格120美元/噸是重要的臨界點(diǎn)，全球絕大部分礦山的成本在此價(jià)格之下，因此生產(chǎn)動(dòng)力強(qiáng)勁。在目前情況之下，四大礦山控量保價(jià)意義不大，因?yàn)橐坏p少產(chǎn)量，只會(huì)讓出市場(chǎng)份額。因此，后期若沒有不可量力因素?cái)_動(dòng)，鐵礦石發(fā)運(yùn)大概率將維持在相對(duì)較高水平。
　　受到高礦價(jià)帶動(dòng)，非主流礦山項(xiàng)目投產(chǎn)加速，預(yù)計(jì)2021年下半年將有11個(gè)新項(xiàng)目投入市場(chǎng)，將貢獻(xiàn)2800萬噸新增產(chǎn)量。StrikeResource公司位于秘魯?shù)腁purimac鐵礦石項(xiàng)目將于2021年二季度投產(chǎn)，年產(chǎn)能達(dá)2000萬噸，預(yù)計(jì)2021年貢獻(xiàn)1000萬噸的增量，此項(xiàng)目是下半年的重要增量。