“五一”假期過(guò)后，鋼材市場(chǎng)的快速上漲使得下游用鋼企業(yè)成本快速抬升，部分用戶企業(yè)被迫停工停產(chǎn)，一些項(xiàng)目也延緩開(kāi)工建設(shè)?；诖?，自5月中旬開(kāi)始，國(guó)家政策重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價(jià)，并采取了約談重點(diǎn)企業(yè)，打擊囤積居奇和增加供應(yīng)等方式，抑制大宗商品價(jià)格暴漲，鋼材價(jià)格隨即快速回落。截至5月末，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格最大跌幅分別達(dá)到1500元/噸和1300元/噸，之后有所反彈。筆者認(rèn)為當(dāng)下螺紋鋼主跌浪已經(jīng)結(jié)束，但6月份可能會(huì)處于磨底階段，并不具備大幅上漲條件。
　　淡季沖擊下 建筑鋼材需求將繼續(xù)走低
　　螺紋鋼主要的下游行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)和基建行業(yè)。4月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中最值得關(guān)注的是投資前端的拿地和新開(kāi)工數(shù)據(jù)持續(xù)走低。今年前4個(gè)月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積與2019年相比下降7.9%，其中，4月份新開(kāi)工面積下降10.5%，當(dāng)月新開(kāi)工面積及累計(jì)增速均連續(xù)3個(gè)月下降，且降幅逐步擴(kuò)大。受集中供地因素的影響，4月份土地購(gòu)置面積同比下降15.4%。考慮到房地產(chǎn)調(diào)控政策尚未有放松跡象，疊加竣工交付壓力的增加，房企可能會(huì)減少拿地，將更多的資金應(yīng)用于后存量施工，所以土地購(gòu)置面積延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)概率較大。而在拿地?cái)?shù)據(jù)的傳導(dǎo)及高基數(shù)影響下，新開(kāi)工面積也大概率維持負(fù)增長(zhǎng)。從歷史數(shù)據(jù)看，新開(kāi)工后3~6個(gè)月一般為用鋼強(qiáng)度最高的時(shí)期，那么新開(kāi)工的負(fù)增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)第三季度和第四季度的建材需求形成一定拖累。但是在存量施工項(xiàng)目的支撐下，房地產(chǎn)用鋼的下行速度將是緩慢的，未來(lái)1~2個(gè)月的房地產(chǎn)投資仍會(huì)有一定韌性。
　　4月份基建投資在財(cái)政支出放緩和對(duì)地方政府債務(wù)強(qiáng)化監(jiān)管的背景下，增速有所放緩，兩年平均增長(zhǎng)率為3.8%，增速較3月份回落2個(gè)百分點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)在建項(xiàng)目規(guī)模依然較大，第一季度5大建筑企業(yè)新簽訂單同比增長(zhǎng)34.46%，較2020年全年加快約16個(gè)百分點(diǎn)，且5月~12月份仍有3萬(wàn)億元左右的地方政府專項(xiàng)債限額待發(fā)放，所以未來(lái)幾個(gè)月基建投資將有所回升，一定程度上會(huì)對(duì)沖房地產(chǎn)用鋼需求的下滑。不過(guò)，隨著今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，政府通過(guò)基建對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的必要性降低，疊加國(guó)內(nèi)流動(dòng)性邊際收緊，所以對(duì)于全年的基建投資仍不宜期望過(guò)高。
　　除了關(guān)注房地產(chǎn)、基建行業(yè)外，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，淡季沖擊的影響也不容忽視；5月下旬以來(lái)，螺紋鋼需求高頻指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)走低，螺紋鋼表觀消費(fèi)量同比降幅連續(xù)3周在10%附近，建筑鋼材日均成交量大部分時(shí)間處于20萬(wàn)噸以下。而與螺紋鋼消費(fèi)較為相關(guān)的水泥數(shù)據(jù)也出現(xiàn)走低，6月第一周水泥磨機(jī)開(kāi)工率已經(jīng)降至65.3%，較本輪高點(diǎn)下跌8.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著南方雨季和北方高溫天氣的到來(lái)，淡季效應(yīng)對(duì)于螺紋鋼的沖擊將進(jìn)一步加劇。
　　鋼材市場(chǎng)短期供給壓力仍較大
　　3月份雖然華北地區(qū)經(jīng)歷了較為嚴(yán)厲的限產(chǎn)，但受煉鋼利潤(rùn)持續(xù)走高影響，非限產(chǎn)區(qū)域通過(guò)提高鐵礦石入爐品位、轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼等方式增加產(chǎn)量，導(dǎo)致4月份供應(yīng)依舊較高，當(dāng)月粗鋼日產(chǎn)量達(dá)到了326.17萬(wàn)噸的歷史高位。
　　對(duì)于后期供應(yīng)，筆者認(rèn)為一是要看政策，二是要看利潤(rùn)水平。從政策角度來(lái)看，壓減粗鋼產(chǎn)量的預(yù)期有所緩解，主要是因?yàn)榍?個(gè)月粗鋼產(chǎn)量增幅較大，若繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行全年粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的政策，則下半年市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生巨大的供需缺口，這與當(dāng)前大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的政策重心相左。從利潤(rùn)角度看，盡管5月中旬以來(lái)鋼材價(jià)格的大幅下跌使得鋼廠利潤(rùn)明顯收窄，但短期不足以引發(fā)鋼廠大規(guī)模檢修?？紤]到電爐鋼目前產(chǎn)量已經(jīng)觸及樣本上限，所以產(chǎn)量大概率維持高位，但繼續(xù)增產(chǎn)空間較為有限。而高爐方面，若壓減粗鋼產(chǎn)量政策延后的話，那么在鋼廠尚有利潤(rùn)的情況下，其擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能依然存在，再加上河北省唐山市7家鋼廠有20%左右的產(chǎn)能會(huì)在6月底復(fù)產(chǎn)，所以說(shuō)未來(lái)幾個(gè)月鐵水產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)空間，鋼材供給壓力可能進(jìn)一步加大。
　　不過(guò)，碳達(dá)峰和碳中和作為國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略導(dǎo)向的大方向不會(huì)改變，粗鋼產(chǎn)能的中長(zhǎng)期供應(yīng)仍將受限。6月初，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能“回頭看”的督查工作已經(jīng)開(kāi)始，疊加“七一”建黨百年大慶，也不排除6月底國(guó)內(nèi)一些重點(diǎn)地區(qū)再度出臺(tái)限產(chǎn)政策的可能。另外需要關(guān)注鋼價(jià)的持續(xù)下跌是否會(huì)引發(fā)鋼廠減產(chǎn)檢修。
　　投機(jī)性庫(kù)存仍有進(jìn)一步下跌空間
　　今年春節(jié)長(zhǎng)假之后，隨著螺紋鋼價(jià)格的快速上漲及基差水平的持續(xù)收窄，一些期現(xiàn)套利盤面持續(xù)虧損，這也鎖定了很大一部分的現(xiàn)貨庫(kù)存。隨著5月中旬之后盤面價(jià)格的快速下行，一些期現(xiàn)套資源開(kāi)始陸續(xù)解套，重點(diǎn)地區(qū)的現(xiàn)貨庫(kù)存也開(kāi)始有所下降。目前河北省唐山市的帶鋼和鋼坯庫(kù)存分別連續(xù)4周和5周下降，浙江省杭州市螺紋鋼庫(kù)存也開(kāi)始出現(xiàn)見(jiàn)頂跡象。不過(guò)，目前這些地區(qū)相關(guān)品種庫(kù)存的絕對(duì)水平依然處于高位，而且近期隨著價(jià)格波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，螺紋鋼基差并沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大，所以未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)投機(jī)性庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)的壓制依然存在。
　　綜上所述，本輪鋼價(jià)下跌主要是宏觀政策重心階段性轉(zhuǎn)移疊加基本面邊際走弱所致。經(jīng)過(guò)充分調(diào)整之后，筆者認(rèn)為，當(dāng)下螺紋鋼期貨市場(chǎng)的主跌浪已經(jīng)結(jié)束，但短期也不具備大幅反彈條件。主要原因有三：一是房地產(chǎn)投資先行指標(biāo)持續(xù)走低，或拖累后期地產(chǎn)用鋼需求；基建投資盡管能夠?qū)_部分地產(chǎn)用鋼下滑的影響，但全年期望也不宜過(guò)高，且6月份螺紋鋼市場(chǎng)還面臨淡季的沖擊。二是在大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的基調(diào)下，壓減粗鋼產(chǎn)量政策大概率延后，在加上目前鋼廠尚有一定利潤(rùn)，所以，鋼材短期供給壓力較大。三是盡管投機(jī)性庫(kù)存有所下降，但其絕對(duì)水平仍處于高位。